A股策略深度报告：海外市场巨幅震荡，A股显现吸引力

下面是小编为大家整理的A股策略深度报告：海外市场巨幅震荡，A股显现吸引力,供大家参考。

　

　 正文 目录

　 一、全球市场超预期下跌，但下行趋势并不意外

　 .......................................................................... 4

　1.1 川普上任以来措施支撑美股前期上行

　.................................................................................. 4

　1.2 事件冲击加剧对美国经济前景担忧导致美股下行

　 ............................................................... 5

　二、 A

　股的结构性行情值得关注

　 ..................................................................................................... 6

　2.1 对比美股， A

　股更具竞争力

　................................................................................................... 6

　2.2 复工推进加速，关注消费和基建板块的 “ 黄金坑 ”

　 .............................................................. 10

　三、 A

　股部分需要关注的风险

　 ....................................................................................................... 14

　四、结论

　 .......................................................................................................................................... 17

　风险提示

　 .......................................................................................................................................... 18

　 图表 目 录

　 图

　1 ：

　川普上任后美股表现较好

　 ................................................................................................ 4

　图

　2 ：

　原油价格极致下行

　 ............................................................................................................ 5

　图

　3 ：

　美国国债收益率创出新低

　 ................................................................................................ 6

　图

　4 ：

　A

　股估值较美股更具优势

　 ................................................................................................. 7

　图

　5 ：

　通信行业节后以来上涨明显

　 ............................................................................................ 8

　图

　6 ：

　基建行业

　2

　月

　20

　日后上涨明显

　....................................................................................... 8

　图

　7 ：

　“新基建”所指向的七个方向

　 ........................................................................................ 9

　图

　8 ：

　确诊和疑似病例每日新增人数大幅下降

　 ......................................................................... 9

　图

　9 ：

　死亡病例下降，治愈病例持续增加

　 ................................................................................. 9

　图

　10 ：

　外资持续流入

　A

　股

　 ...................................................................................................... 10

　图

　11 ：

　各行业复工复产推进节奏

　 .......................................................................................... 11

　图

　12 ：

　消费者服务行业受疫情影响较大

　 .............................................................................. 12

　图

　13 ：

　上证综指节后持续回升

　 .............................................................................................. 12

　图

　14 ：

　科技相关行业节后涨幅居前

　 ...................................................................................... 13

　图

　15 ：

　通信、计算机行业估值已经处于高位

　 ....................................................................... 14

　图

　16 ：

　美联储进入降息通道

　 .................................................................................................. 16

　图

　17 ：

　国内利率市场化改革推进

　 .......................................................................................... 16

　川普上任

　一、全球市场 超 预期下跌，但 下 行趋势并不意 外

　 自

　 1987 年

　 10 月

　 19 日 股 灾 之 后， 美 股 市 场再 次 经 历 “ 黑 色 星 期 一” ” 。

　由于中 东石油问题以及疫情蔓延导致市场恐慌情绪的加重，2020 年 3 月 9 日，美股 经历了史上第二次熔断，这是 1997 年 10 月 27 日以来的第二次熔断。截至收盘，美股三大指数全线跌破 7%。纳斯达克指数下跌 600 点，跌幅为 7.29%；道琼斯指数下跌 2000 点至 23851.02 点，跌幅为 7.79%，创下 2008 年以来 的单日最大跌幅；标普 500 指数下跌 225.81 点，跌幅为 7.6%。另外，标普 500 指数距今年 2 月高点回落 19%，离 20%的技术性熊市非常接近。欧洲市场也遭遇重挫，3 月 9 日，英国富时 100 指数下跌 7.69%，德国 DAX 指数下跌 7.89%，法国 CAC 指数下跌 8.25%，欧洲三大指数已进入技术型熊市区间。亚太市场方面，日经 225 下跌 5.38%，韩国综合下跌 4.19%，富时新加坡 STI下跌 6.03%，恒生指数下跌 4.23%；亚太市场中 A 股表现出较好，沪深 300仅下跌 3.42%。受避险情绪影响，美债收益率急剧下行。10 年期美债收益率曾跌破 0.4%，30 年期一度跌破 0.7%。

　1.1

　川普上任以来措施 支 撑美股前期上行

　此前，自川普上任以来，美股表现较好，一直呈现单边上行的结构，原因主要有以下几点：第一，鼓励制造业回流，和各国起贸易纷争，以美国利益为先，这也是迎合美国当前自身的利益诉求；第二，采取措施使得经济在前几年出现恢复。受这些因素影响刺激，美国的纳斯达克和道指都呈现比较好的政策性支撑。

　图 1：

　川普上任后美股表现较好

　35000

　30000

　25000

　20000

　15000

　10000

　5000

　12000

　10000

　8000

　6000

　4000

　2000

　0 0

　 道琼斯工业指数

　DJI.GI 纳斯达克指数 IXIC.GI

　20/01 19/08 19/03 18/10 18/05 17/12 17/07 17/02 16/09 16/04 15/11 15/06 15/01 14/08 14/03 13/10 13/05 12/12 12/07 12/02 11/09 11/04 10/11 10/06 10/01

　资料来源：

　Wind ,川财证券研究所

　1.2

　事件冲击加剧对美 国 经济前景担 忧 导 致 美股下行

　今 年 美 股发 生 显 著 转变 ， 主 要 来自 “ 黑 天 鹅 ” 事件加 剧对 美 国 经 济前 景 担 忧 。

　“黑天鹅”事件主要有两个：一是疫情的影响和冲击，美国流感数据真实性存疑，随着全球疫情的扩散，现在影响很大，从而增大了对于全球经济下行的担忧。二是原油价格，美国在上次和中东的原油争端里，采取了以页岩油的产量对冲原油的价格风险，美国最终占据主导作用，同时也实现了国内页岩油的自给自足。而此次在俄罗斯和中东的价格战里，石油价格跌穿页岩油的成本线。如果美国难以依靠页岩油的支撑推动油价，那么原油价格的下行不仅带来经济上的影响，在政治上，中东跟美国的关系比较微妙，也将加大市场的避险诉求。经济政治的双重压力，叠加美国市场上多空博弈的工具相对比较充分。若市场形成一致预判，做空工具将迅速放大杠杆效应。最近两周以来，整个美国市场调整幅度之深，也跟上述的杠杆效应高度相关。恐慌性资金的调仓出逃情况之下，美国股指指数单边大幅下行。虽然 3 月 3 日，美联储紧急降息 50 个基点对市场有一定的利好支撑，但出于对经济前景的担忧，使得市场整体并不很坚挺。叠加突发事件的冲击，造成 3 月 9 日美股市场大跌。

　图 2：

　原油价格极致下行

　160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0

　期货结算价 ( 活跃合约 ):IPE 布油

　现货价 : 原油 : 美国西德克萨斯中级轻质原油 (WTI)

　 资料来源：

　Wind ,川财证券研究所

　美 联 储 降息 步 伐 加 速， ， 美 债 收 益率 大 幅 下 行， ， 但 市 场 长期 运 行 仍 取决 于 基 本 面 。除此以外还值得一提的是美国债券也创下历史记录。十年期国债收益率持续走 20/01 19/08 19/03 18/10 18/05 17/12 17/07 17/02 16/09 16/04 15/11 15/06 15/01 14/08 14/03 13/10 13/05 12/12 12/07 12/02 11/09 11/04 10/11 10/06 10/01

　 低。随着国债收益率创出新低，债券的票面资产价格则持续上升。从这个角度， 大量股票权益性投资处于避险需求购买债券，从而推动票面十年期利率的下行。这种情况非常极端。而欧洲市场也类似，部分国家在去年已经出现负利率。今 年随着美国的调整加深，这种情况预计仍将延续。根据市场预期，3 月 17 日 美联储议息会议可能再次降息。美联储对外也表示新冠疫情风险“很明显”正 在上升，可能比此前预想的更加严重。虽然美联储积极降息以稳定经济增长和 通胀预期，但简单以降息手段稳定市场，类似中医和西医的区别，西医是治标 不治本，降息短期会对市场有较强的刺激效应，但多次使用往往存在边际递减 效应，货币政策长期趋于无效。最终资本市场的表现仍取决于宏观经济和企业 盈利等基本面因素。

　图 3：

　美国国债收益率创出新低

　8

　7

　6

　5

　4

　3

　2

　1

　0

　 美国 : 国债收益率 :2 年

　美国 : 国债收益率 :10 年

　 资料来源：

　Wind ,川财证券研究所

　二、 A A

　 股的结 构 性行情值得关 注

　 2.1 1

　 对比美股，A A

　 股更具 竞 争力

　对 比 美 股 ，A A

　 股 估 值更 具 优 势 。

　如果仅从股票市场的情况来看，美股各大指数自 2010 年起持续上行，与美股上市公司的盈利相比，其中已经蕴含部分泡沫。相比之下，A 股估值水平上更有优势。截至 3 月 9 日收盘，上证综指 PE（TTM）为 12.69 倍，较标普 500（20.74 倍）、道琼斯工业指数（20.41 倍）、纳斯达克指数（32.94 倍）仍有较大差距，全球来看也处于估值洼地。

　2001 1901 1801 1701 1601 1501 1401 1301 1201 1101 1001 0901 0801 0701 0601 0501 0401 0301 0201 0101 0001 9901 9801

　图 4：

　A A

　 股估值较美股更具 优 势

　35

　30

　25

　20

　15

　10

　5

　0

　 PE （ 2020/3/9 ， TTM ）

　资料来源：

　Wind ,川财证券研究所

　我 们 认 为

　 A A

　 股结 构 性的 行 情 将 更为 显 著 。

　短期从今年以来 1 月份和 2 月份的情况来看，呈现两个特点：一是医疗行业主题显著突出，医药行业下的疫苗、口罩等子板块表现较好；二是 5G 主题，包括 5G、半导体等，今年以来表现突出。从资本市场内部的结构来看，美国的核心科技龙头比较多。而中国从整个战略的角度来讲，对核心科技的重视也在持续加强：六年前高层提出“制造业2025”；随着去年开始的贸易摩擦，使得国内政策更加强调关键领域必须要自主自强发展，自主可控概念持续受到市场关注；今年则突破了思维的限制，提出 “新基建”的概念。在 3 月 4 日最新的中央政治局会议上，“新基建”再次得以强调。政策对于新基建也点明了七大重点发展领域，包括 5G 基站建设、特高压、人工智能、工业互联网、大数据中心、新能源汽车充电桩、城市高速铁路和轨道交通等，这也是替代传统基建的重要发力点。从这个角度，市场普遍预期科技是未来新的经济周期的发力方向。在科技引导的国内产业结构转型上，中国这块还有很长的路可以走，也有很多可以发力的点。随着国内在核心技术上的持续推进和赶超，科技预计也将成为资本市场的一个发力点，与此同时也是实业的发力点。围绕新基建，尤其疫情过后，投资增速和政策扶持都显著好于其它行业，A 股在科技，尤其是目前政策重点强调的“新基建”方面，有很大的成长潜力。

　上证综指

　000001.SH 标普 500 SPX.GI 道琼斯工业指数

　DJI.GI 纳斯达克指数

　IXIC.GI

　图 5：

　通信行业节后以来上涨明显

　3000

　2800

　2600

　2400

　2200

　2000

　1800

　通信 ( 申万 ) 801770.SI

　资料来源：

　Wind ,川财证券研究所

　图 6：

　基建行业

　 2 2

　 月

　 20

　 日后上涨明显

　1150

　1100

　1050

　1000

　950

　900

　850

　800

　基建建设 ( 中信 ) CI005433.WI

　资料来源：

　Wind ,川财证券研究所

　20/03/05 20/03/05 20/02/27 20/02/27 20/02/20 20/02/20 20/02/13 20/02/13 20/02/06 20/02/06 20/01/30 20/01/30 20/01/23 20/01/23 20/01/16 20/01/16 20/01/09 20/01/09 20/01/02 20/01/02

　图 7：

　“ 新基建 ” 所指向的七个方向

　资料来源：

　Wind ,川财证券研究所

　除 此 以 外

　 A A

　 股的 竞 争力 还 体 现 在疫 情 防 控 的对 比 因 素 。

　新冠疫情这一“黑天鹅”疫情在中国率先爆发，但中国政府的疫情防控“作业”完成优秀。从目前几天新增病例的数量来看，中国每日新增确诊病例已经出现显著下行，而海外反之，显著上行，疫情在全球持续蔓延。对比来看，中国在疫情防控上的优秀答卷使得整个海外资金对中国的信心增强。随着国内资本市场对外开放的推进，MSCI、富时罗素等重要指数纳入 A 股权重不断提升，外资预计将持续加速流入 A 股。

　图 8：

　确诊和疑似病例每日新增人数大幅下降 图 9：

　死亡病例下降，治愈病例持续增加

　 15000

　13000

　11000

　9000

　7000

　5000

　3000

　1000

　-1000

　160

　140

　120

　100

　80

　60

　40

　20

　0

　3000

　 2500

　 2000

　 1500

　...

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