检测国际比较V，疫情下再看检测需求与集中度，检测抗周期性与被低估集中度（完整）
下面是小编为大家整理的检测国际比较V，疫情下再看检测需求与集中度，检测抗周期性与被低估集中度（完整）,供大家参考。
正文目录 疫情下的担忧：中国检测高增长能否持续？
........................................................................... 3
检测需求拆解——行业增速与
GDP
的关系
.................................................................... 3
中国检测行业抗周期性分析
Capex
VS
Opex
............................................................ 5
检测企业如何确认收入增长点并落实——以
BV
为例
............................................................ 8
被低估的集中度和利润率
......................................................................................................... 11
关于检测市场集中度的误区 ——2016
年全球
CR3
达
16% ， CR35
超
50%
........... 11
中国检测细分领域的集中度情况
..................................................................................... 13
高集中度往往带来定价权和高利润率
............................................................................. 14
风险提示
............................................................................................................................ 15
疫情下的担忧：中国检测高增长能否持续？ 检测 Testing
Inspection
Certification （ TIC ）长期需求与目标市场
GDP
体量及其增速相关。
检测行业由测试 + 检验 + 认证组成（外延可以扩展到保理、咨询等新业务），下游碎片化分别对应不同行业产业链的不同阶段 ,
检测长期需求和
1 ）
GDP
的体量、 2 ）
GDP
的增速、 3 ）对长期
GDP
增长的预期有关。
图表1：
检测行业由测试+检验+认证组成
资料来源：
ITS2019
年年报，
中国的
GDP
增速在
2007
年见顶后处于缓慢下行通道中， 2020
更因疫情和内外部的不确定性，对未来的预期分歧较大。下文将剖析全球 / 中国检测的需求来源，我们认为中国作为全球检测规模最大的国家，未来
3-5
年内保持两位数的复合增速依然是可以期待的。
检测需求拆解 —— 行业增速与 GDP 的关系 TIC
检测市场外延丰富（包含保理、认证、咨询等业务），具体定义和规模不一而足：
1) 根据
SGS2018
年年报，全球
2300
亿美元，外包占比
45% 约
1000
亿美元，政府或零售客户占比
55% （其中强检占
40% ）；
2) BV
和
IHS
测算
2015
年整个市场超过
2000
亿欧元，外包占比
40% ，政府占比
60% ；长期增速
3% ，主要由消费驱动，中国和美国分别是第一和第二大的市场（ 590/340亿欧元）；
3) 根据
ITS2019
年年报， ITS
测算全球市场规模
2500
亿美金，政府及企业内部服务 达 2000
亿美金，第三方外包约
500
亿美金；
4) Global
Market
Insights
测算
2035
年行业容量
3500
亿美金。
图表2：
SGS 测算 2018 年全球检测市场外包率 45%，其中前二十大龙头市占率约 40%
资料来源：
SGS2018
年投资者关系路演材料，
根据
BV
的年报（和
IHS
测算），检测行业长期增速约是目标市场
GDP
增速的两倍；根据
Eurofins2019
年报显示，行业的增速是
GDP
的
1.5-2
倍。
图表3：
检测需求中长期来源
资料来源：
ITS
年报，
中国为全球检测行业最大市场，远超欧盟和美国。
根据
BV
的年报（和
IHS
测算）中国
2015
年检测市场达到
590
亿欧元，显著超过欧盟的
400
亿欧元和美国
340
亿欧元的市场
规模。亚洲其他国家也具备较大的市场体量，其中日本约
120
亿欧元，韩国市场约为
60亿欧元。同时根据
IHS
最新预测， 2020
年全球检测市场中，中国仍占据领先地位，占比达
29% 。
图表4：
中国 2015 年检测市场容量 590 亿欧元，显著超过欧盟和美国 图表5：
2020 全球检测行业市场规模区域占比预测
中国 29%
美国 17% 资料来源：
BV
年报， IHS ，
资料来源：
IHS ，
检测需求并非完全跟随细分领域周期波动，越成熟的检测市场“存量”业务规模更为可观 。为了说明检测需求的周期性，这里以零售检测和金属矿产检测两个强周期细分领域举例。根据
BV2018
年年报，零售行业的检测需求大约
54% 来自产品，另
46% 的需求来自存量
资产，对短期消费量敏感性很低。而矿业的检测需求只有
32% 来自产品， 14% 来自
Capex
（新增项目的监理和管理等）， 54% 来自
Opex （存量设施的维护保养和检测）。
其他地区 34% 欧洲 20%
检测市场规模
YoY
图表6：
全球零售业检测市场需求拆分（2018）
图表7：
全球矿产业检测市场需求拆分（2018）
产品
产品
54%
设备资产
46%
capex 14%
opex 54%
资料来源：
BV
年报，
资料来源：
BV
年报，
根据
BV2017
年公告，以食品业务为例，全球检测需求大约
170
亿欧元，其中前端校准、研发、育种市场规模占比超过三分之一，还有营养测试、生产认证、供应链风控等业务都不以产品的产销量为转移。当然，需求下滑对产业链长期的创伤是巨大的，但是短期销量的波动对行业影响非常有限。
图表8：
全球食品/农产品市场：检测贯穿研发、测试、及认证后市场的全生命周期
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
中国检测行业抗周期性分析 Capex
VS Ope x
我国检测市场快速发展，根据国家认监委数据， 2018
年中国检测市场规模已达
2811
亿元
（不包括贸易保障检测和医院医药检测）， 2008-18
年
CAGR
为
19% 。
图表9：
中国检测市场规模
( 亿元 ) 3,000
60%
2,500
50%
2,000
40%
1,500
30%
1,000
20%
500
10%
0
0%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
资料来源：国家认监委，
32%
2%
1%
1%
府
2%
2%
医疗健康
6%
其他
8%
零售品
8%
食品
6%
建筑建材
26%
环保
12%
工业
19%
我国检测行业细分市场中， 2018
年市场份额最高的子行业分别为建筑建材检测行业和工业检测行业，占比分别为
26% 和
19% 。下文以周期性最强的建工建材检测子行业为例来说明检测需求波动性。
图表10：
检测行业细分子行业 2018 年市场规模 图表11：
中国细分市场检测规模（2018）
( 亿元 )
800
700
600
500
400
300
200
100
0
电力
油气
7%
金属矿产
政
农林牧渔
资料来源：国家认监委，
资料来源：国家认监委，
收入端抗周期能力与
Opex
收入占比呈正相关 。
BV
在法国建筑与基础设施（ B&I ）检测市场中占据绝对领先地位（ 2017
年市占率
20% ）。在法国
B&I
收入不断扩大的同时， BV
也在进行结构调整， Opex （存量设施的维护保养和检测）收入占比逐渐提升（从
1-3Q17
的
65% 至
2018
的
73% ），而受周期影响较大的
Capex （新增项目的监理和项目管理等）占比呈下降趋势。
图表12：
BV 法国区 B&I 业务收入结构（2017 前 9 月）
图表13：
BV 法国区 B&I 业务收入结构（2018）
Opex 65%
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
资料来源：
BV2018
年年报，
BV
的
Capex
订单和新房开工高度相关（图
14 ），但自
2015
年来随着公司收入结构逐渐转向
Opex ，收入受
Capex
订单周期波动影响逐渐减弱（图
15 ）。
Capex 35%
Capex 27%
Opex 73%
建筑建材
工业
环保
零售品
汽车
医疗健康
食品
电力
油气
金属矿产
农林牧渔
政府
其他
Capex 订单
法国建设许可证数量
国检集团建工收入增速-扣除并购影响（%）
房地产开工面积同比增速（%）
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019 国检集团建材收入增速（ % ）
房地产开工面积同比增速（ % ）
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
图表14：
BV
地产&基建的 Capex 订单和法国建设许可证数量 图表15：
BV
地产&基建的 Capex 订单和公司收入 ( 以 100 为基数 ) 120
( 以 100 为基数 )
Capex 订单
收入
110
100
80
60
40
20
0
105
100
95
90
85
80
75
70
65
60
建筑市场回暖
法国大巴黎都
市圈建设
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
我国本土的建筑建材检测，主要由新开工驱动（ Capex ），我们预计
1Q20
受工程进度的影响较大。
中国检测市场中，波动较大也是规模最大的细分领域为建筑建材，该领域国内龙头为国检集团，全球龙头为
BV 。
2019
年国检收入
11
亿元，人均产值约
42
万元；
2019
年
BV
中国收入
67
亿人民币（占比
17% ），人均产值
41
万元；其中
16
亿来自
B&I
业务。通过对比发现，占国检收入近
50% 的建工检测与地产周期呈较强的相关性，建材检测与地产周期相关性较弱。据此我们判断
1Q20
国检业绩受疫情延迟复工影响较大，根据
BV2019年报， BV
判断本次疫情对
2020
年收入影响约为
0.6-1
亿欧元，相当于
2019
年收入的 7%-11% 。
图表16：
国检集团建工检测与地产周期相关性较强（Capex）
图表17：
国检集团建材检测与地产周期相关性较弱
25%
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
资料来源：国检集团年报，国家统计局，
资料来源：国检集团年报，国家统计局，
中长期来看，存量检测需求占比提升是大势所趋。
根据我们调研，国检建工收入中存量业务占比不足
10% ，我们认为随着存量地产 / 基建设施的老化和政府 / 企业对于安全的重视度提升，这一比例会逐渐提升。以上海这样的大都市为例，根据我们调研，新房检测需求约
25
亿元 / 年；存量房检测市场
10
亿元 / 年，占比已经接近
30% ，显著高于中国平均水平；基于中国的建筑模式和质量管控，还需要长时间的发展才可以向发达国家看齐（例如根据 BV
年报， 2019
年法国建筑建材检测中三分之二的需求来自
Opex ）。
12-12
13-03
13-06
13-09
13-12
14-03
14-06
14-09
14-12
15-03
15-06
15-09
15-12
16-03
16-06
16-09
16-12
17-03
17-06
17-0912-12
13-03
13-06
13-09
13-12
14-03
14-06
14-09
14-12
15-03
15-06
15-09
15-12
16-03
16-06
16-09
16-12
17-03
17-06
17-09
检测企业如何确认收入增长点并落实 —— 以 BV 为例 根据
BV
年报， 2017
年确定
2020
年
BV
总体目标：年内生增速
5%-7% ， 2020
相对
2015
收入增长
15
亿欧元（一半来自收购）。仅
2017
年， BV
就对
50
多家目标公司进行了并购
分析。利润率也是很重要的目标之一（调整后经营利润率从
2015
年的
16.7% 到
2020
年
17% 以上），但收入增长相对来说更具挑战性（ 2015
年最初计划是增加
20
亿收入目标，
2017
年下调）。
图表18：
BV 收入增量目标
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
2015-2020
BV
把收入增长的目标拆分到五大增长点：
1 ）
Opex
：门槛高，品牌溢价显著； 2017
年全球市场规模
230
亿欧元，公司有很多细分领域还未涉及，突破口为电力、石油化工、油气领域的目标客户；
2 ）
食品 / 农产品：客户意识是需求增长的根源，外包比例不断增加，全球市场大约
170
亿欧元；
3 ）
智慧城市：从
2011
年开始，业务遍布全球各国，检测能力分布在
24
个区域涵盖
150种不同环境，例如软件和网络的性能测试，即时通讯的天线特性、危化品管理、机械和气象的环境可靠性测试、电磁兼容和射频防护等等；
4 ）
汽车：公司预测存量市场将在
2035
年达到
20
亿辆，公司借助法国主车厂的
OEM
获取了大量第二方和第三方的检测业务，在中国发展一致性检测认证业务；
5 ）
建筑建材：积极布局参与大型地产和工程项目，以标杆项目带动收入增长。
图表19：
如何完成 2020 年的目标 图表20：
收入主要增长点
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
Opex
市场方面，公司
2015
年来获取埃克森美孚在新加坡的
Asset
Integrity
Management业务，包括场地检测和传统的无损检测；巴西电力公司（国网控股）的质量控制、线损防阻和应急处理， Antwerp （巴斯夫全球最大的一体化基地）的管网测试、质量控制和风险测评。发源地法国的订单充足，中国和美国区增长稳健，工业品
Opex
外包趋势不断提升，食品 / 农产品方面，公司在加拿大和俄罗斯等地新开设了测试实验室，在太平洋开展了三文鱼责任捕捞（新的进口标准）检测，欧洲的快餐审计和测试，巴西的大豆检测等。公司和 DeltaDrone
合作开展了谷物无人机检测，和
CMX
共同加强了供应链安全管理，和 EEWORX
一起开发了针对客户商场内采购食品的手机
app 。
2019
年
BV
在中国收购了深圳通量检测科技（ 2018
年收入不到
0.8
亿元）。
图表21：
主要增长点 1：Opex (油气/电力公用/化工) 图表22：
主要增长点 2：食品/农产品
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
资料来源：
BV2017
年投资者日路演材料，
BV
在智慧城市这一新业务领域的发展和重视程度是全球领先的，强势国家包括阿根廷、巴西、美国、法国、德国、中国、印度、台湾、韩国和日本，公司在智慧城市这一市场的增长点主要来自：
1) 物联网的网络安全，根据
BV2017
年投资者日路演材料， 2015-2020 ...
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