A股量化择时研究报告：金融工程，底部逻辑不变（全文）
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目录索引
一、市场表现回顾
........................................................................................................................ 4 （一）市场涨跌之结构表现
............................................................................................... 4 （二）市场涨跌之行业表现
............................................................................................... 5 二、市场与行业估值
.................................................................................................................... 6 （一）市场估值趋势
........................................................................................................... 6 （二）行业估值变动跟踪
................................................................................................... 8 三、A 股市场情绪跟踪
.............................................................................................................. 10 （一）新高新低比例指标
................................................................................................ 10 （二）有效涨跌停板
......................................................................................................... 11 （三）个股均线结构指标
................................................................................................. 11 （四）基金仓位
................................................................................................................ 12 （五）主流 ETF 规模变化
............................................................................................... 12 四、择时模型
............................................................................................................................. 13 （一）量化模型择时最新结论
........................................................................................ 13 （二）择时净值
................................................................................................................ 13 五、A 股日历效应
...................................................................................................................... 14 六、宏观视角看市场
................................................................................................................. 16 （一）流动性拐点到来
.................................................................................................... 16 （二）宏观因子事件
........................................................................................................ 16 七、主要结论：A 股趋势展望
.................................................................................................. 18 八、风险提示
............................................................................................................................. 19
图表索引
图 1：本周市场表现之结构表现考察一
.........................................................................4 图 2：本周市场表现之结构表现考察二
.........................................................................4 图 3：本周市场表现之行业表现
....................................................................................5 图 4：主要指数 PE 走势
.................................................................................................6 图 5：主要指数 PB 走势
.................................................................................................7 图 6：市场情绪之新高新低占比指标
.......................................................................... 10 图 7：有效涨跌停板数
.................................................................................................. 11 图 8：市场情绪之均线结构指标
.................................................................................. 11 图 9：基金仓位跟踪
..................................................................................................... 12 图 10：主流 ETF 规模净流入估计（单位:亿）
......................................................... 12 图 11：GFTD2.0 历史择时净值
.................................................................................. 13 图 12：LLT 历史择时净值
........................................................................................... 14 图 13：社融同比（月度）走势图（单位：亿元）
.................................................... 16 图 14：对市场影响较大的宏观因子
........................................................................... 17 图 15：宏观因子事件的定义
....................................................................................... 17
表 1：主要指数 PE 统计
.................................................................................................6 表 2：主要指数 PB 统计
.................................................................................................7 表 3：行业最新 PE 与历史 PE 波动区间对比
..............................................................8 表 4：行业最新 PB 与历史 PB 波动区间对比
..............................................................9 表 5：择时结论
............................................................................................................. 13 表 6：历史日历效应数据
............................................................................................. 14 表 7：历史日历效应数据
............................................................................................. 15 表 8：宏观因子事件对权益市场一个月影响
.............................................................. 17
一、市场表现回顾
本报告中，本周指2020年2月10日—2020年2月14日。
（一）市场涨跌之结构表现
图1：本周市场表现之结构表现考察一
数据来源：W ind ，
图2：本周市场表现之结构表现考察二
数据来源：W ind ，
（二）市场涨跌之行业表现
图3：本周市场表现之行业表现
数据来源：W ind ，
二、市场与行业估值
（一）市场估值趋势
沪深300与创业板指最新PE分别为12.0/59.6倍，历史50%分位数为13.5/50.1倍，相对来说沪深300指数PE相对50%分位数更低。
注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。表1：主要指数PE统计
数据来源：W ind ，
注：最新表示 2019 年 2 月 14 日，历史统计起点为 2005 年 1 月 4 日
图4：主要指数PE走势
数据来源：W ind ，
分位数
上证综指
深证综指
上证
50
沪深
300
中小板指
创业板指
10%
10.5
24.3
8.5
9.7
23.6
35.6
25%
12.5
28.2
9.6
11.5
26.4
40.5
50%
15.8
35.1
11.3
13.5
32.0
50.1
75%
19.7
47.7
14.8
16.7
36.6
58.6
90%
30.3
59.7
24.9
28.1
47.4
69.4
最新
12.6
38.4
9.3
12.0
28.5
59.6
沪深300与创业板指最新PB分别为1.4/6.3倍，历史50%分位数为1.7/4.7倍。注：本报告所用PB数据均指PB（LF）。
表2：主要指数PB统计
分位数
上证综指
深证综指
上证
50
沪深
300
中小板指
创业板指
10%
1.4
2.1
1.2
1.4
3.2
3.3
25%
1.5
2.4
1.2
1.5
3.6
4.0
50%
1.8
3.0
1.7
1.7
4.1
4.7
75%
2.5
3.8
2.2
2.4
5.2
5.9
90%
3.5
4.6
3.5
3.5
6.0
6.9
最新
1.3
2.6
1.1
1.4
3.8
6.3
数据来源：W ind ，
注：最新表示 2020 年 2 月 14 日，历史统计起点为 2005 年 1 月 4 日
图5：主要指数PB走势
数据来源：W ind ，
（二）行业估值变动跟踪
从行业指数看，最新PE距离其历史10%分位数最近的，即最接近历史底部估值的分别是商业贸易、地产、建筑材料、建筑装饰和公用事业。
表3：行业最新PE与历史PE波动区间对比
行业
10%分位数
中位数
90%分位数
最新
PE
最新/10%
商业贸易
18.2
29.6
50.6
13.9
0.76
房地产
10.6
20.0
41.6
9.0
0.84
建筑装饰
10.4
19.4
42.5
8.9
0.85
建筑材料
13.4
27.9
45.6
12.7
0.94
公用事业
18.3
23.9
43.1
18.0
0.98
采掘
12.3
18.2
50.3
11.8
0.96
非银金融
14.9
20.4
92.6
14.4
0.97
休闲服务
30.1
44.9
73.8
30.2
1.01
交通运输
14.4
20.4
33.5
16.4
1.13
综合
27.9
47.8
84.2
33.8
1.21
农林牧渔
26.1
45.6
80.6
32.0
1.22
纺织服装
20.4
27.4
44.6
24.3
1.19
银行
5.4
7.3
24.2
6.4
1.19
化工
16.8
27.1
45.4
21.6
1.28
家用电器
12.9
18.5
31.2
16.5
1.28
钢铁
6.9
22.0
105.1
8.9
1.29
轻工制造
18.5
35.5
57.0
23.3
1.26
传媒
31.8
50.6
81.9
43.4
1.36
电气设备
25.2
38.4
56.0
35.3
1.40
医药生物
27.2
38.0
52.8
39.6
1.45
13.0
17.6
37.1
19.7
1.51
食品饮料
19.9
30.8
52.1
30.5
1.54
机械设备
16.6
29.5
68.6
26.0
1.57
电子
29.6
48.8
76.4
48.3
1.63
通信
22.3
39.6
61.8
39.3
1.77
国防军工
33.0
60.3
137.9
58.0
1.76
有色金属
18.7
39.9
98.3
38.7
2.07
计算机
30.4
48.6
70.3
67.0
2.21
数据来源：W ind ，
注：最新表示 2020 年 2 月 14 日，历史统计起点为 2005 年 1 月 4 日
从行业指数看，最新PB距离其历史10%分位数最近的分别是建筑装饰、采掘、商业贸易、传媒和公共事业。
表4：行业最新PB与历史PB波动区间对比
行业
10%分位数
中位数
90%分位数
最新
PB
最新/10%
建筑装饰
1.3
1.9
3.6
0.9
0.72
采掘
1.4
2.0
5.0
1.0
0.75
商业贸易
1.8
2.6
4.6
1.3
0.76
公用事业
1.7
2.2
3.3
1.3
0.78
传媒
2.8
4.1
6.8
2.5
0.88
银行
0.9
1.4
3.9
0.7
0.83
房地产
1.5
2.2
4.0
1.3
0.85
钢铁
0.9
1.4
2.3
0.8
0.93
化工
1.9
2.6
4.0
1.9
1.02
交通运输
1.3
2.0
3.3
1.3
1.01
非银金融
1.7
2.3
5.8
1.7
1.01
电气设备
2.1
3.4
6.8
2.4
1.12
机械设备
1.9
2.9
4.7
2.0
1.07
有色金属
1.9
3.2
6.0
2.1
1.12
汽车
1.5
2.3
3.8
1.6
1.10
纺织服装
1.6
2.5
3.9
1.8
1.10
建筑材料
1.6
2.3
3.9
1.9
1.15
综合
1.6
3.1
5.1
1.9
1.20
轻工制造
1.5
2.5
3.9
1.7
1.11
国防军工
2.0
3.4
5.5
2.4
1.22
休闲服务
2.6
3.8
5.7
3.2
1.26
医药生物
2.2
4.2
6.0
3.7
1.68
计算机
2.4
4.1
6.3
4.4
1.85
通信
1.5
2.5
3.9
2.7
1.76
食品饮料
3.1
4.7
7.8
6.2
1.98
电子
1.9
3.4
4.7
3.9
2.10
农林牧渔
1.6
3.4
5.3
3.6
2.22
家用电器
1.3
2.8
3.9
3.3
2.58
数据来源：W ind ，
注：最新表示 2020 年 2 月 14 日，历史统计起点为 2005 年 1 月 4 日
三、A
股市场情绪跟踪
（一）新高新低比例指标
图6：市场情绪之新高新低占比指标
数据来源：W ind ，
（二）有效涨跌停板
图7：有效涨跌停板数
数据来源：W ind ，
（三）个股均线结构指标
图8：市场情绪之均线结构指标
数据来源：W ind ，
（四）基金仓位
图9：基金仓位跟踪
数据来源：W ind ，
（五）主流 ETF 规模变化
主流ETF本周估算处于净流出状态，累计规模或在55亿左右。图10：主流ETF规模净流入估计（单位:亿）
数据来源：W ind ，
四、择时模型
（一）量化模型择时最新结论
表5：择时结论
指数代码
指数简称
GFTD
模型结论
LLT
模型结论
S000001
上证综指
涨
跌
S399300
沪深
300
涨
跌
S399001
深证成指
涨
涨
S000016
上证
50
涨
跌
S399005
中小板指
涨
涨
S399006
创业板指
涨
涨
数据来源：W ind ，
（二）择时净值
GFTD、LLT在沪深300指数上多空择时交易累计收益看，扣费后净值整体仍呈向上态势。
图11：GFTD2.0历史择时净值
数据来源：W ind ，
图12：LLT历史择时净值
数据来源：W ind ，
五、A
股日历效应
所谓日历效应，指...
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